Börshandlade valutaderivat Syftet med denna artikel är att överväga både valutaterminer och optioner med verklig marknadsinformation. Grunderna, som har blivit välgranskade under det senaste förflutna, kommer snart att ses över. Artikeln kommer då att överväga områden som i verkligheten är av betydelse men som hittills inte har granskats i stor utsträckning. Valuta futures grunden SCENARIO Tänk dig att det är 10 juli 2014. Ett brittiskt företag har en faktura på US6,65m för att betala den 26 augusti 2014. De är oroade över att växelkursfluktuationer kan öka kostnaden och därmed försöka att effektivt fixa kostnaden Med valutahandlade terminer. Den aktuella spoträntan är 1,71110. Forskning visar att terminer, där kontraktsstorleken är denominerade, är tillgängliga på CME Europe-utbytet till följande priser: september utgång 1.71035 december utgång 1.70865 Kontraktstorlek är 100.000 och terminerna är noterade i USA per 1. Anm .: CME Europe Är en Londonbaserad derivatutbyte. Det är ett helägt dotterbolag till CME Group, som är en av världens ledande och mest diversifierade derivatmarknad, hanterar (i genomsnitt) tre miljarder kontrakt värda ca 1 quadrillion per år. SETT UPP HEDGE 1. Datum september: De första terminerna för att mogna Efter det förväntade betalningsdatumet (transaktionsdatum) väljs. Eftersom det förväntade transaktionsdagen är den 26 augusti, kommer september-terminerna som mognar i slutet av september att väljas. 2. BuySell Sälja: Eftersom kontraktsstorleken är denominerade och det brittiska företaget kommer att sälja för att köpa bör de sälja terminerna. 3. Hur många kontrakt 39 Eftersom det belopp som ska säkras är i det måste omvandlas till då kontaktstorleken är denominerade i. Denna omvandling görs med det valda terminspriset. Följaktligen är antalet kontrakt som krävs: (6,65m 1,71035) 100,000 39. SAMMANFATTNING Bolaget kommer att sälja 39 september futures på 1.71035. Resultatet den 26 augusti: Den 26 augusti var följande: Spotränta 1.65770 september terminspris 1,65750 Faktisk kostnad: 6,65m1,65770 4,011,582 Gainloss på termin: Eftersom växelkursen har påverkats negativt för brittiska bolaget bör en vinst förväntas på Terminsskydd. Denna vinst är i form av per säkring. Följaktligen är den totala vinsten: 0,05285 x 39 kontrakt x 100,000 206,115 Alternativt anges i kontraktsspecifikationen för futures att kryssstorleken är 0.00001 och att kryssvärdet är 1. Därför kan den totala vinsten beräknas på följande sätt: 0,052850,00001 5 285 ticks 5 285 ticks x 1 x 39 kontrakt 206 115 Denna vinst konverteras till spotkursen för att ge en vinst på: 206 111 517 577 124 338 Den totala kostnaden är den faktiska kostnaden med avdrag för vinsten på framtiden. Det ligger nära kvittot på 3 886 389, som företaget ursprungligen förväntade sig, med tanke på spoträntan den 10 juli när säkringen inrättades. (6.65m1.71110). Detta visar hur hedge har skyddat företaget mot en negativ valutakursförflyttning. SAMMANFATTNING Allt ovanstående är grundläggande grundläggande kunskaper. Eftersom tentamen är fastställd vid en viss tidpunkt är det osannolikt att du får terminspriset och spoträntan på det framtida transaktionsdagen. Därför skulle en effektiv hastighet behöva beräknas med hjälp av basen. Alternativt kan den framtida spoträntan antas vara lika med terminskursen och då kan en uppskattning av terminspriset på transaktionsdagen beräknas med utgångspunkt. Beräkningarna kan sedan fyllas i som ovan. Förmågan att göra detta skulle ha tjänat fyra poäng i juni 2014 Paper P4 examen. Likaså kunde en annan en eller två poäng ha tjänats för rimlig rådgivning, såsom det faktum att en terminsäkring effektivt fixar det belopp som ska betalas och att marginalerna kommer att betalas under säkringens livslängd. Det är några av dessa områden som vi nu ska undersöka ytterligare. Valutaterminer Övriga frågor INITIELL MARGIN När en terminsskydd säkras är marknaden oroad över att parten öppnar en position genom att köpa eller sälja terminer, inte kommer att kunna täcka eventuella förluster som kan uppstå. Därför kräver marknaden att en insättning placeras i ett marginalkonto med mäklaren som används. Denna insättning kallas initialmarginalen. Dessa medel hör fortfarande till festen som ställer in säkringen men kontrolleras av mäklaren och kan användas om en förlust uppstår. Festen, som ställer upp säkringen, kommer faktiskt att tjäna ränta på det belopp som finns i deras konto hos sin mäklare. Mäklaren håller i sin tur ett marginalkonto med börsen så att utbytet håller tillräckligt med insättningar för alla positioner som innehas av mäklare. I scenariot ovan anges i CME-kontraktspecifikationen för terminerna att en initialmarginal på 1 375 per kontrakt krävs. När bolaget startar säkringen den 10 juli måste bolaget därför betala en initialmarginal på 1.375 x 39 kontrakt 53.625 i deras marginalkonto. Vid nuvarande spotränta skulle kostnaden för detta vara 53,6251,71110 31,339. MÄRKNING PÅ MARKNADEN I ovanstående scenario har vinsten utarbetats totalt på transaktionsdagen. I verkligheten beräknas vinsten eller förlusten dagligen och krediteras eller debiteras till marginalkontot enligt vad som är lämpligt. Denna process kallas markering på marknaden. Därför, efter att ha satt säkringen den 10 juli, beräknas en vinst eller förlust baserad på terminsavvecklingspriset på 1,70925 den 11 juli. Detta kan beräknas på samma sätt som den totala vinsten beräknades: Förlust i fästingar 0.005450.00001 545 Total förlust 545 fästingar x 1 x 39 kontrakt 21.255. Denna förlust skulle debiteras till marginalkontot, vilket minskade saldot på detta konto till 62 595 21 255 41 340. Denna process skulle fortsätta i slutet av varje handelsdag tills företaget valde att stänga sin position genom att köpa tillbaka 39 september terminer. UNDERHÅLL MARGIN, VARIATION MARGIN OCH MARGIN CALLS Efter att ha ställt in säkringen och betalat initialmarginalen i deras marginalkonto med sin mäklare kan företaget bli skyldigt att betala i extrabelopp för att behålla en lämpligt stor insättning för att skydda marknaden mot förluster företaget Kan medföra. Saldot på marginalkontot får inte falla under vad som kallas underhållsmarginalen. I vårt scenario anges i CME-kontraktspecifikationen för terminerna att en underhållsmarginal på 1 250 per kontrakt krävs. Med tanke på att företaget använder 39 kontrakt innebär det att balansen på marginalkontot inte får understiga 39 x 1 250 48 750. Som du kan se presenterar detta inte ett problem den 11 juli eller 14 juli, eftersom vinster har gjorts och balansen på marginalkontot har stigit. Den 15 juli gjordes emellertid en betydande förlust och balansen på marginalkontot har minskats till 41 340, vilket ligger under den lägsta miniminivån på 48 750. Företaget måste därför betala extra 7,410 (48,750 41,340) till sitt marginalkonto för att bibehålla säkringen. Detta skulle behöva betalas till den räntesats som gäller vid betalningstillfället, om inte bolaget har tillräckliga tillgångar för att finansiera det. När dessa extra medel krävs är det kallat ett marginalanrop. Den nödvändiga betalningen kallas en variantmarginal. Om företaget inte gör denna betalning har bolaget inte längre tillräcklig insättning för att upprätthålla säkringen och åtgärder vidtas för att stänga säkringen. I det här scenariot, om företaget misslyckades med att betala variansmarginalen, skulle balansen på marginalkontot ligga på 41 340, och med en underhållsmarginal på 1 250 är det bara tillräckligt för att stödja en säkring på 41 340 402 33 kontrakt. Eftersom 39 terminskontrakt ursprungligen såldes skulle sex kontrakt automatiskt köpas tillbaka, så att marknaderna exponerar för de förluster företaget skulle kunna göra är reducerat till bara 33 kontrakt. På samma sätt kommer bolaget nu endast att ha en säkring baserad på 33 kontrakt och, med tanke på de underliggande transaktionsbehoven för 39 kontrakt, kommer nu att underkänna. Omvänt kan ett företag teckna medel från deras marginalkonto så länge som kontot saldo kvarstår på eller över underhållsnivånivå, vilket i detta fall är 48.750 beräknat. Valutakurser är de grundläggande förutsättningarna SCENARIO Tänk dig att det idag är den 30 juli 2014. Ett brittiskt företag har ett kvitto på 4,4 miljoner kronor som förväntas den 26 augusti 2014. Den nuvarande spoträntan är 0.7915. De är oroade över att negativa valutakursförändringar kan minska kvittot men är angelägna om att gynnsamma valutakursförändringar skulle öka kvittot. Därför har de beslutat att använda börshandlade alternativ för att säkra deras ställning. Forskning visar att alternativ finns tillgängliga på CME Europe-utbytet. Kontraktstorlek är 125 000 och terminerna är noterade i per 1. Alternativen är amerikanska optioner och kan därför utnyttjas när som helst fram till deras löptid. 1. Datum september: De tillgängliga alternativen är mogna i slutet av mars, juni, september och december. Valet görs på samma sätt som relevanta terminsavtal är valda. 2. CallsPuts Puts: Eftersom kontraktsstorleken är denominerade och det brittiska företaget kommer att sälja för att köpa, borde de välja alternativ att sälja för putoptioner. 3. Vilket övningspris 0.79250 Ett utdrag ur de tillgängliga utövningspriserna visade följande: Följaktligen kommer bolaget att välja utövningspriset 0.79250 eftersom det ger maximalt nettokvitto. Alternativt kan resultatet för alla tillgängliga träningspriser beräknas. I provet kunde båda priserna utvärderas fullständigt för att visa vilket är det bättre resultatet för organisationen eller ett övningspris skulle kunna utvärderas, men med en motivering för att välja det övningspriset över det andra. 4. Hur många 35 Detta beräknas på samma sätt som beräkningen av antalet futures. Följaktligen är antalet optioner som krävs: 4.4m0.125m 35 SAMMANFATTNING Bolaget kommer att köpa 35 september säljoptioner med ett lösenpris på 0.79250 Premium att betala 0,00585 x 35 kontrakt x 125,000 25 594 Resultat den 26 augusti: Den 26 augusti var följande Sant: Spotränta 0.79650 Eftersom det har funnits en gynnsam valutakursförändring, kommer optionen att förfalla, pengarna kommer att konverteras till räntesatsen och bolaget kommer att dra nytta av den gynnsamma valutakursrörelsen. Därför kommer 4.4m x 0.79650 3.504.600 att tas emot. Nettokvittot efter avdrag för premie betald av 25 594 kommer att vara 3 479 006. Obs! Strängt bör en ekonomisk kostnad läggas till premiekostnaden eftersom den betalas när säkringen är upprättad. Emellertid är beloppet sällan signifikant och det kommer därför att ignoreras i denna artikel. Om vi antar en negativ växelkursrörelse hade inträffat och spoträntan hade flyttats till 0,78000, skulle alternativen kunna utnyttjas och kvittot som uppstår skulle ha varit: Anmärkningar: 1. Detta nettokvitto är faktiskt lägsta kvittot som om spoträntan Den 26 augusti är något mindre än lösenpriset på 0.79250, optionerna kan utnyttjas och cirka 3 461 094 kommer att erhållas. Små förändringar av detta nettokvitto kan inträffa då de 25 000 underställda konverteras till den kurser som gäller den 26 augusti transaktionsdagen. Alternativt kan det underliggande beloppet säkras på terminsmarknaden. Detta har inte beaktats här eftersom det underliggande beloppet är relativt litet. 2. För enkelhet har det antagits att optionerna har utnyttjats. Eftersom transaktionsdagen är före optionens löptid, skulle emellertid företaget i verkligheten sälja alternativen tillbaka till marknaden och därigenom dra nytta av alternativets inneboende och tidvärde. Genom att träna får de bara nytta av det inneboende värdet. Det faktum att amerikanska optioner kan utnyttjas när som helst fram till deras löptid, ger dem ingen verklig fördel gentemot europeiska optioner, som endast kan utnyttjas vid förfallodagen så länge som optionerna kan omsättas på aktiva marknader. Undantaget är kanske handlade aktieoptioner där utövandet före löptid kan ge rätt till kommande utdelningar. SAMMANFATTNING Mycket av ovanstående är också grundläggande grundläggande kunskaper. Eftersom tentamen är fastställd vid en viss tidpunkt, är det osannolikt att du får spoträntan på transaktionsdagen. Den framtida spoträntan kan dock antas motsvara den framåtriktade kursen som sannolikt kommer att ges i tentamen. Förmågan att göra detta skulle ha tjänat sex poäng i juni 2014 Paper P4 examen. Likaså kunde en annan en eller två poäng ha tjänats för rimlig rådgivning. Valutakursalternativ annan terminologi Denna artikel kommer nu att inriktas på annan terminologi i samband med valutaoptioner och alternativ och riskhantering i allmänhet. Alltför ofta försummar studenterna dessa eftersom de fokuserar sina insatser på att lära sig de grundläggande beräkningarna som krävs. Kunskap om dem skulle dock hjälpa eleverna att förstå beräkningarna bättre och är väsentlig kunskap om man diskuterar alternativen. Långa och korta positioner En lång position är en innehav om du tror att värdet på den underliggande tillgången stiger. Om du till exempel äger aktier i ett företag har du en lång position som du förmodligen tror att aktierna kommer att öka i värde i framtiden. Du sägs vara lång i det företaget. En kort position är en innehav om du tror att värdet på den underliggande tillgången kommer att falla. Om du till exempel köper alternativ för att sälja bolagets aktier har du en kort position som du skulle få om aktiernas värde minskade. Du sägs vara kort i det företaget. UNDERLIGGANDE POSITION I vårt exempel ovan var ett brittiskt företag förväntade sig kvitto i, kommer företaget att få om vinsterna i värdet därmed bolaget är långt i. Likaså skulle företaget få om värdet faller, därför är företaget kort i. Detta är deras underliggande position. För att skapa en effektiv säkring måste företaget skapa motsatt position. Detta har uppnåtts då insättningsoptioner köptes inom säkringsområdet. Vart och ett av dessa alternativ ger företaget rätt att sälja 125 000 till lösenpriset och köp av dessa alternativ innebär att företaget kommer att få om fallet i värde. Därför är de korta. Därför är positionen i säkringen motsatt den underliggande positionen och på så sätt elimineras risken i samband med den underliggande positionen i stor utsträckning. Betalningsbidraget kan dock göra denna strategi dyr. Det är lätt att bli förvirrad med alternativterminologi. Du kan till exempel ha lärt dig att köparen till ett alternativ är i en lång position och säljaren av ett alternativ är i en kort position. Detta verkar i motsats till vad som har angivits ovan, där köp av köpoptioner gör företaget kort. En optionsköpare sägs dock vara lång eftersom de tror att värdet av alternativet själv stiger. Värdet av putalternativen kommer att öka om fallet i värde. Genom att köpa köpoptionerna tar företaget därför en kort position, men är länge alternativet. HEDGE RATIO Hedgeförhållandet är förhållandet mellan förändringen i teoretiskt värde av teckningsoptioner och förändring i priset på den underliggande tillgången. Häckförhållandet är lika med N (d 1), vilket är känt som delta. Studenterna borde vara bekanta med N (d 1) från sina studier av Black-Scholes optionsprismodell. Vad eleverna kanske inte är medvetna om är att en variant av Black-Scholes-modellen (Grabbe-varianten som inte längre kan granskas) kan användas för att värdera valutaalternativ och därmed kan N (d 1) eller hedgeförhållandet vara Beräknat för valutaalternativ. Om vi skulle anta att säkringsförhållandet eller N (d 1) för de börshandlade alternativen som användes i exemplet var 0,95, skulle detta innebära att eventuella ändringar i de underliggande valutornas relativa värden endast skulle medföra en förändring av alternativet Värde motsvarande 95 av värdeförändringen för de underliggande valutorna. En 0,01 per förändring i spotmarknaden skulle därför endast orsaka en 0,0095 per förändring i optionsvärdet. Denna information kan användas för att ge en bättre uppskattning av antalet alternativ som bolaget ska använda för att säkra sin ställning, så att eventuella förluster på spotmarknaden exakt matchas av vinsten på optionerna: Antalet valmöjligheter är säkrade (Kontraktstorlek x hedgeförhållande) I vårt exempel ovan skulle resultatet vara: 4.4m (0.125mx 0.95) 37 alternativ Konklusion Denna artikel har återfått några av de grundläggande beräkningar som krävs för valutaterminer och alternativfrågor med verkliga marknadsdata och Har dessutom beaktat några andra viktiga frågor och terminologi för att ytterligare bygga upp kunskap och förtroende på detta område. William Parrott, frilanshandledare och senior FM-handledare, MAT UgandaExchange Traded Options Over the counter Options Många derivatinstrument som forward, swaps och mest exotiska derivat handlas OTC. OTC Options är väsentligen oreglerad. Agera som den tidigare beskrivna marknaden. Återförsäljare erbjuder antingen lång eller kort position i option och säkrar sedan risken med transaktioner i andra optionsderivat. Köparen står inför kreditrisk eftersom det inte finns något clearinghus och ingen garanti för att säljaren ska utföra. Köpare behöver bedöma säljarens kreditrisk och kan behöva säkerheter för att minska risken. Pris, lösenpris, tid till utgångsdatum, identifiering av underliggande, avvecklings - eller leveransvillkor, kontraktsform etc. anpassas. De två motparterna bestämmer villkor. 13 Valutakursoptioner Ett alternativ som handlas på en reglerad börs där villkoren för varje alternativ standardiseras av börsen. Kontraktet är standardiserat så att underliggande tillgång, kvantitet, utgångsdatum och aktiekurs är kända i förväg. Valutakursalternativen handlas inte på börser och tillåter anpassning av villkoren i optionsavtalet. Alla termer är standardiserade utom pris. Börsen fastställer utgångsdatum och utgångspriser samt minimiprisnoteringsenhet. Börsen fastställer också om alternativet är amerikanskt eller europeiskt, dess kontraktstorlek och huruvida avvecklingen är kontant eller i den underliggande säkerheten. Vanligtvis handlar i partier där 100 aktier av aktie 1 alternativ De mest aktiva alternativen är de som handlar med pengarna, medan stora pengar och djupa pengaralternativ inte handlar mycket ofta. Vanligtvis har kortfristiga utgångar (en till sex månader i varaktighet) med undantag för LEAPS, som löper ut i framtiden. Kan köpas och säljas med lätthet och innehavaren bestämmer huruvida eller inte. När alternativen finns i pengarna eller pengarna utövas de vanligtvis. De flesta måste leverera den underliggande säkerheten. Reglerade på federal nivå 13 Typer av börshandlade optioner 1. Finansiella alternativ: Finansiella alternativ har finansiella tillgångar, såsom en ränta eller en valuta, som deras underliggande tillgångar. Det finns flera typer av finansiella alternativ: Lageroption - Även känt som aktieoptioner, dessa är ett privilegium som säljs av en part till en annan. Optionsoptioner ger köparen rätt, men inte skyldighet att köpa (ringa) eller sälja (sätta) ett lager till ett överenskommet pris under en viss tidsperiod eller på ett visst datum. Indexoption - Ett köp eller köpoption i ett finansiellt index, som Nasdaq eller SampP 500. Investors handelsindexoptioner är i huvudsak vadslagning på aktiemarknadens totala rörelse som representeras av en lager av aktier. Obligationsoption - Ett optionsavtal där den underliggande tillgången är en obligation. Förutom de olika egenskaperna hos de underliggande tillgångarna finns det ingen signifikant skillnad mellan aktier och obligationsoptioner. Precis som med andra alternativ ger ett obligationsalternativ investerare möjlighet att säkra risken för sina obligationsportföljer eller spekulera i riktning mot obligationspriser med begränsad risk. En köpare av ett obligationsalternativ kallar att räntan sjunker och en ökning av obligationsräntan priser. Köparen av en put-bond-option väntar på en ökning av räntorna och en minskning av obligationspriserna. Ränteoption - Alternativ där den underliggande tillgången är relaterad till förändringen i en ränta. Räntesatsalternativ är europeisk stil, kontantavräknade optioner på avkastningen av amerikanska statsobligationer. Ränteoptioner är optioner på spoträntan av amerikanska statsobligationer. De inkluderar optioner på 13-veckors statsskuldväxlar, optioner på den femåriga statsskulden och optioner på den 10-åriga statsskulden. I allmänhet räknar köpköparen av ett räntealternativ att räntorna kommer att gå upp (vilket kommer värdet på samtalspositionen), medan säljköparen hoppas att räntorna kommer att gå ner (ökar värdet på putpositionen.) Ränteoptioner Och andra räntederivat utgör den största delen av den globala derivatmarknaden. Dess uppskattade att 60 biljoner dollar av räntederivatkontrakt hade byts ut senast maj 2004. Och enligt International Swaps and Derivatives Association användes 80 av världens topp 500 företag (från april 2003) räntederivat för att kontrollera sina pengar flöde. Detta jämförs med 75 för valutaoptioner, 25 för råvaruprodukter och 10 för aktieoptioner. Valutaväxling - Ett kontrakt som ger innehavaren rätt, men inte skyldighet, att köpa eller sälja valuta till ett visst pris under en viss tidsperiod. Investerare kan säkra sig mot valutarisk genom att köpa ett valutaalternativ eller ringa.13 2. Alternativ på framtiden: Liksom andra alternativ är en option på terminsavtal rätt men inte skyldighet att köpa eller sälja ett visst terminsavtal på Ett visst pris före eller före ett visst utgångsdatum. Dessa ger rätt att ingå ett terminsavtal till ett fast pris. Ett köpoption ger innehavaren (köparen) rätt att köpa (länge) ett terminsavtal till ett visst pris före eller före utgångsdatum. Innehavaren av en köpoption har rätt att sälja (kortsluta) ett terminsavtal till ett visst pris före eller före utgångsdatum. Lär dig mer om produktspecifikationerna för alternativ på terminer i vår artikel Blir flytande i alternativ på framtider 3. Råvaruprodukter: Det här är alternativ där den underliggande tillgången är en vara som vete, guld, olja och sojabönor. CFA-institutet fokuserar på finansiella alternativ på CFA-tentamen. Allt du behöver veta om råvarualternativ är att de existerar. 4. Andra alternativ: Som för de flesta saker, som tiden går vidare och produkterna genomgår drastiska förändringar. Detsamma gäller alternativ. Nya alternativ har underliggande tillgångar som vädret. Väderderivat används av företagen för att säkra mot risken för väderrelaterade förluster. Den investerare som säljer ett väderderivat accepterar att bära denna risk för en premie. Om ingenting händer ger investeraren en vinst. Men om vädret blir dåligt äger bolaget derivatkraven det överenskomna beloppet. Om väderderivat har fångat ditt öga, kolla in följande artikel: Introduktion till Väder Derivat Ett annat alternativ som blir populärt är reella alternativ. Dessa alternativ handlas inte aktivt. Real-options-tillvägagångssättet gäller finansiell optionsteori till stora investeringar som tillverkningsanläggningar, produktlinjeförlängningar och forskning och utveckling. Om ett finansiellt alternativ ger ägaren rätt, men inte skyldigheten att köpa eller sälja en säkerhet till ett visst pris, ger ett reellt alternativ företag som gör strategiska investeringar rätt, men inte skyldigheten att utnyttja dessa möjligheter i framtiden. . Återigen, för din kommande examen är allt du behöver veta om dessa instrument att de existerar. DIVISION AV HANDEL OCH MARKNADER FINANSIELL OCH SEGREGATION TOLKNING NR. 8 Korrekt redovisning, segregering och nettokapitalhantering av valutahandelstransaktioner Divisionen Trading and Markets (quotDivisionquot) har erhållit flera förfrågningar från terminskommissionärer (quotFCMsquot) och kontraktsmarknader avseende redovisning och segregering av börshandlade optionstransaktioner. Syftet med denna tolkning är att ge vägledning inom dessa områden. Redovisning Behandling av optioner för segregering och nettokapitaländamål Råvaruhandelslagen ändrades 1978 för att tillåta att en FCM överlämnar kundfonder relaterade till optionstransaktioner med de som hänför sig till terminsaffärer. När kommissionen antog sina förordningar om alternativt pilotprogram ändrade kommissionen sina befintliga segregeringsregler så att medel som till följd av en FCM39s börshandlade alternativkunder kan komma ihop med pengar på grund av FCM39: s framtida kunder och så att segregeringsreglerna kommer att Gälla lika för båda typerna av kunder. Kommissionen lade också till en ny definition för termen kundkundfonder, eftersom den används i kommissionens segregationsregler för FCM: s alla pengar, värdepapper och egendom som erhållits av en FCM eller av en clearingorganisation från, för, eller På uppdrag av kunder eller kundkunder: 1) När det gäller råvarukunder, att marginalisera, garantera eller säkra avtal för framtida leverans på eller i enlighet med reglerna på en kontraktsmarknad och alla pengar som tillkommer sådana kunder som resultat av Sådana kontrakt och 2) för optionskunder, i samband med en handelsoptionstransaktion på eller i enlighet med reglerna för en kontraktsmarknad (i) att användas som premie för köp av ett råvarumöjlighet för en optionskund ( Ii) Som premie som betalas till en optionskund (iii) Att garantera eller säkerställa att ett optionsalternativ av en optionskunde utförs av ett alternativ eller (iv) Representerar periodiseringen (inklusive för inköpare av ett råvarumöjlighet, marknadsvärdet av sådant kommodium En optionsköpare.1 Eftersom både options - och terminstransaktioner regleras av samma segregeringsbestämmelser är det absolut nödvändigt att segregering och redovisning av optionerna är så lika som möjligt för segregering och redovisning av terminer. Följaktligen krävs en FCM för att markera var och en av sina alternativkunder39 konton till marknaden varje dag. Det vill säga marknadsvärdet av optionspremier kommer att inkluderas i köpoptionernas eget kapital och kommer att dras av från optionsgodkännarnas eget kapital. Dessutom kommer den långa FCM att återspegla en orealiserad fordran från clearinghuset eller transportmäklare FCM och den korta FCM kommer att erkänna en orealiserad förpliktelse till clearinghuset eller transportmäklare FCM för marknadsvärdet av optionen. Följande exempel beskriver de obligatoriska uppgifterna och beräkningarna i större detalj. Exchange A har två clearingmedlemmar, B och C. Firman B39s kundköp är ett alternativ som beviljas av Firm C39s kund. Både Firm B och Firm C har ytterligare en kund med ett råvarut Futures konto. I samband med denna diskussion kommer var och en av dessa framtida kunder att ha ett konstant kapital på 5.000, varav 3 000 deponeras vid clearinghuset. Premien för alternativet är 5000. På dagen före den här transaktionen gjorde kunden B39s optionskund en 5 000 kontant insättning till sitt konto hos Firm B och Firm C39s kund som gjorde en 1 000 kontant insättning till sitt konto hos Firm C. På dagen då köpoptionen förvärvades skickade Firma B 5 000 Till clearinghuset2 som passerar på 5 000 till Firm C. Clearinghouse gör också ett 6 0003 marginalanrop till Firman C, vilket är uppfyllt. Firman B debiterar kundens konto 5 000 för köp av optionen och lämnar kunden en kontanterbokstavsbalans på 0. Firman C-krediter är kundens konto 5 000 vilket motsvarar intäkterna för att bevilja alternativet och lämnar kunden en balansräkning på kontanter 6000. Om man antar att båda företagen var ordentligt segregerade före den ovan beskrivna optionstransaktionen skulle ingen firma behöva sätta egna medel i segregering. Segregeringsbehovet för firma B är 10 000 och segregeringsbehovet för firma C är 6 000. Dessa siffror representerar det sammanlagda mark-to-market-kapitalet för varje företags39 kunder. B39s alternativkund har en balansräkning på nollkontant och ett alternativ värt 5000 och dess framtida kund har ett eget kapital på 5.000. Firman B har en orealiserad fordran på 5.000 från clearingbolaget som representerar marknadsvärdet av det långa alternativet, 2.000 kontanter i sitt segregerade bankkonto och 3 000 marginaler som deponeras vid clearinghuset på terminsaffärer. Firman C39s futureskund har ett eget kapital på 5.000 och bolagets optionsmässiga kunds eget kapital är 1.000 (kontantbokföringsbalans på 6.000 mindre en 5.000 orealiserad skyldighet för det alternativ han har beviljat). Firman C har 9 000 i marginfonder på insättning i clearinghuset (6 000 för optionstransaktionen och 3 000 för terminsaffärer). Dessutom har företaget 2.000 kontanter i sitt segregerade bankkonto från futureskunden. Firman C har också en orealiserad förpliktelse på 5 000 för det beviljade alternativet vilket skulle återspeglas som en minskning av segregerade tillgångar. Eftersom marknadsvärdet på ett alternativ ökar eller minskar, kommer eget kapital eller underskott i optionskundernas39 konton att justeras i enlighet därmed. Om till exempel marknadsvärdet av det alternativ som användes i ovanstående exempel ökade till 7 000 och ingen alternativkund gjorde ytterligare kontantinlåning, skulle B39s optionskund ha 7 000 eget kapital som motsvarar marknadsvärdet av det köpta alternativet och Firman C39s alternativkund Skulle vara i underskott med 1 000 (6 000 kontantbokföringsbalans minus den 7 000 orealiserade förpliktelsen för det beviljade alternativet). Firman C skulle behöva deponera sin egenkapital i segregering för att täcka detta underskott precis som det skulle med ett terminskonto. Om alternativt marknadsvärdet av alternativet sjönk till 3000, skulle alternativkunden för Firm B39s ha 3 000 aktier och C39s optionskund kunde också ha ett eget kapital om 3 000 (6 000 kassakravssaldo minus 3 000 orealiserade förpliktelser för den beviljade optionen). Det bör noteras att om FCM inte var skyldiga att markera varje kunds kundkonto till marknaden skulle kontot hos Firman C39s kund inte återspegla ett underskottssaldo. Följaktligen kan ett segregeringssystem utan marknadsmässiga avsättningar leda till brist på medel för att betala kunder i händelse av ett finansiellt fel i FCM. Nettokapitalhantering av optionspremier som inte erhållits av FCMs Divisionen har också blivit frågad om vilken behandling som kommer att ske enligt kommissionens minsta finansiella krav när en kund som köper ett börshandlat alternativ inte deponerar åtminstone det totala premiebeloppet före Till köpet. Om det antas att Firman B39s kund i föregående exempel inte hade deponerat några medel med Firman B skulle kundens konto ha ett noll eget kapital den dag som köpoptionen köptes. Det nollaktiga kapitalet kommer att härröra från ett 5 000 debiteringsbalansbokföringsbalans och ett alternativ med ett likvidationsvärde på 5 000. Since Commission Regulation 33.4(a)(2) requires each board of trade to ensure that its clearing organization receives from each of its clearing members, and that each clearing member receives from each person for which it clears commodity option transactions, and that each FCM receives from each of its option customers the full amount of each option premium at the time the option is purchased, it is the position of the Division that Firm B39s option customer39s account while not liquidating to a deficit would be undermargined by 5,000 as of the close of business on the day the option was purchased. Commission Regulation 1.17(c)(5)(viii) provides, in pertinent part, that an FCM must take as a charge against its net capital for undermargined customer commodity futures accounts and commodity option customer accounts, the amount of funds required in each such account to meet maintenance margin requirements of the applicable board of trade or if there are no such maintenance margin requirements, clearing organization margin requirements applicable to such positions, after application of calls for margin or other calls for margin or other required deposits which are outstanding three business days or less. The method for quotcountingquot the three business days will be the same as the method utilized for a futures account. For example, if the option was purchased on a Monday, Wednesday would be day 1, Thursday would be day 2 and Friday would be day 3. If the premium was not received by the close of business on Friday, the FCM would be required to take a charge against its net capital. If the market value of the option declined and the customer who purchased the option still had not paid the premium, the customer39s account would, of course, be in deficit by the amount of the decline. In such situations if the FCM did not collect the amount of the deficit by the close of business on the day after the deficit occurred, the FCM would be required to exclude the deficit amount from current assets. The statements made in this interpretation are not rulcs or interpretations of the Commodity Futures Trading Commission, nor are they published as bearing the Commission39s approval they represent interpretations and practices followed by the Division of Trading and Markets in administering the Commodity Exchange Act and the regulations thereunder. FOR FURTHER INFORMATION CONTACT: Daniel A. Driscoll, Deputy Director, Division of Trading and Markets, Commodity Futures Trading Commission, (202) 254-8955. Issued in Washington, D. C. on August 12, 1982, by the Division of Trading and Markets. DANIEL A. DRISCOLL DIVISION OF TRADING AND MARKETS 1 Regulation 1.3(gg). 46 FR 54500, 54516 (November 3, 1981). 2 This transfer might physically take place on the following day, but it would be recorded as of the date of the option purchase. 3 The margin requirement is equal to the market value of the premium plus the margin requirement on the underlying futures contract of 1,000.If you write an option contract, you have a potential obligation to the market because the taker of the option may exercise their position. A margin is an amount that is calculated by ASX Clear as necessary to ensure that you can meet that obligation. Margin obligations may arise from: written call option contracts written put option contracts both taken and written LEPO positions futures positions How margins are calculated ASX Clear calculates margins using the CME SPAN margining calculation engine. The total margin for ETOs is made up of two components: the premium margin is the market value of the particular position at the close of business each day. It represents the amount that would be required to close out your option position the initial margin covers the potential change in the price of the option contract assuming the assessed maximum probable inter-day movement in the price of the underlying security. To calculate the Initial Margin, CME SPAN 4.0 uses the published price scan range (also referred to as the margin interval). The price scan range is determined through various observations of the price (or underlying price) over a period of time. If you have a number of option positions open. the margin calculation engine will evaluate the risk associated with your entire options portfolio and calculate your total margin obligation accordingly. It is possible that some option positions may offset others, leading to a reduction in your overall obligation. How margins are met Your broker will require you to provide cash or collateral to cover your margin obligations to ASX Clear. There is a range of collateral that is acceptable to ASX Clear. See acceptable collateral for details. From 14 October 2002 you are able to offset the credit premium of bought option positions against futures initial margin liabilities. LEPO margins Unlike ordinary exchange traded options, where only the writer is margined, with LEPOs both takers and writers are margined. This is because the taker of a LEPO does not pay the writer the full premium up front. Instead the taker pays a fraction of the premium to ASX Clear and is margined on the balance outstanding. To find out more about LEPO margining please refer to the ASX Explanatory booklet Understanding LEPOs (PDF 270KB) Payment of margins Margins are recalculated on a daily basis to ensure an adequate level of margin cover is maintained. This means that you may have to increase your level of margin cover if the market moves against you, or your margins may be reduced if the market moves in your favour. Settlement requirements for trading options are strict. You must pay any margin calls by the time stated in your Client Agreement. Under ASX Operating Rules, this can be no longer than 24 hours after being called. If you do not meet your margin call in time, your broker can take action to close out your position without further reference to you. gt Options booklets amp brochures Sponsored links
No comments:
Post a Comment